La fin du dollar ? Pourquoi cette monnaie perd-elle de son importance dans le monde — et c'est peut-être ce que souhaite Trump

Au cours du premier semestre 2025, le dollar américain a enregistré sa pire performance depuis plus de cinq décennies dans l'indice utilisé pour mesurer la force de la monnaie américaine.

La dévaluation accumulée jusqu'en juin a été de 11% dans l'indice du dollar américain, créé par la Réserve fédérale (Fed), la banque centrale américaine, et qui compare le dollar à six autres devises — l'euro, le yen japonais, la livre sterling, le dollar canadien, la couronne suédoise et le franc suisse.

De telles baisses ont déjà été observées. Mais cette fois, la dévaluation intervient en même temps que d'autres événements qui inquiètent certains économistes, ce qui a conduit de plus en plus d'investisseurs, d'analystes financiers et d'autres acteurs du secteur bancaire à remettre en question la vigueur du dollar américain , selon des sources sectorielles.

L'un des points préoccupants mis en évidence est la baisse légère mais progressive de la part de la monnaie dans les réserves de change des banques centrales du monde entier.

À cela s'ajoute une fuite des capitaux étrangers sur le marché des obligations du Trésor américain et des critiques sur la façon dont le gouvernement américain a utilisé la domination du dollar pour imposer des sanctions sur des questions géopolitiques, selon les experts.

La politique tarifaire actuelle de l'administration Donald Trump – et les rumeurs du marché sur la possibilité d'un affaiblissement délibéré de la monnaie par la Maison Blanche pour stimuler l'industrie américaine – ont également généré des spéculations.

Mais tandis que certains expriment leur inquiétude, d'autres sont sceptiques quant à l'appétit du marché pour les alternatives ou à la capacité de toute autre monnaie à atteindre le statut atteint par l'américaine.

Le dollar est devenu la monnaie internationale après la Seconde Guerre mondiale, avec les accords de Bretton Woods.

Depuis lors, elle est devenue la monnaie la plus utilisée pour les réserves mondiales et les transactions sur le système Swift, un réseau de paiement mondial qui relie 11 000 institutions financières dans plus de 200 pays.

Alors, quelle est l'ampleur de la méfiance envers la monnaie qui domine les échanges commerciaux mondiaux ? Et que disent ceux qui prédisent encore une longue domination du dollar ?

Participation aux réserves de change

Un rapport préparé par JP Morgan début juillet a mis en évidence certains des facteurs qui menacent actuellement la domination de la monnaie.

La première est liée à la baisse du dollar dans les réserves internationales — ou l'ensemble des actifs extérieurs en devises étrangères détenus par les banques centrales ou les autorités monétaires pour garantir leur stabilité économique et financière.

Selon le Fonds monétaire international (FMI), les réserves de change mondiales s'élevaient à plus de 12 000 milliards de dollars en mars 2025. Plus de 57 % de ce total étaient libellés en dollars.

En d'autres termes, le dollar américain domine toujours. Cependant, au début des années 2000, cette part dépassait 70 %.

Et tandis que la part du dollar a diminué, le renminbi chinois total a doublé au cours de la dernière décennie.

Il convient toutefois de noter que les réserves en monnaie chinoise ne représentent encore que 2 % du total, loin derrière d'autres monnaies plus traditionnelles, comme l'euro et la livre sterling.

Selon les experts, la principale tendance à la « dédollarisation » des réserves de change est toutefois liée à la demande croissante d'or , considéré comme une alternative aux monnaies mondiales.

L'or représente actuellement 9 % des réserves des marchés émergents, soit plus du double des 4 % observés il y a dix ans.

Marché des matières premières et obligations du Trésor

D'autres facteurs qui, selon l'analyse de JP Morgan, indiquent une tendance à la « dédollarisation » sont l'utilisation d'autres devises dans le commerce international et la baisse des avoirs étrangers en titres de créance à revenu fixe du gouvernement américain.

En ce qui concerne la monnaie utilisée dans les transactions internationales, il existe plusieurs façons de déterminer laquelle est la plus influente. Le dollar domine toujours en termes de volumes d'échanges, de recettes commerciales, de libellé des engagements transfrontaliers (dettes ou obligations financières d'un pays, d'une entreprise ou d'une banque envers des créanciers étrangers) et d'émission de dette en devises.

Mais, selon les analystes, la monnaie américaine perd du terrain en tant que référence sur les marchés des matières premières , notamment dans le secteur de l'énergie.

En raison des sanctions internationales contre la Russie , le pays utilise les monnaies locales pour ses exportations de pétrole et de produits pétroliers. Cela permet à des pays comme l'Inde, la Chine, le Brésil, la Thaïlande et l'Indonésie d'acheter du pétrole à des prix plus bas et de payer avec leurs propres devises.

Les positions étrangères en obligations américaines ont été réduites depuis 15 ans.

Les obligations du Trésor américain , comme celles d'autres pays dotés d'économies fortes, sont souvent considérées comme des placements refuges, vers lesquels de nombreuses personnes dirigent leur argent en période de crise du marché, comme les krachs boursiers.

Et même si les investisseurs étrangers restent la composante la plus importante du marché des bons du Trésor américain, leur part est en baisse.

Avant la crise financière mondiale de 2008, plus de 50 % des obligations étaient détenues par des acheteurs extérieurs aux États-Unis. Aujourd'hui, ce chiffre est tombé à 30 %, selon JP Morgan.

« En termes de transactions internationales, il y a une baisse très modeste du pourcentage de ce qui se passe en dollars », explique Luis Oganes, responsable de la recherche macroéconomique mondiale chez JP Morgan, à BBC News Brasil.

« Là où nous assistons à une dédollarisation, et certainement à un éloignement majeur du dollar, c'est au niveau des réserves de change des banques centrales et de la dénomination monétaire des transactions sur matières premières. »

Dévaluation et chute des marchés boursiers

Outre le rapport, d'autres facteurs attirent l'attention, comme la dévaluation du dollar et la baisse du marché boursier américain.

Après avoir accumulé au premier semestre 2024 la plus forte dévaluation enregistrée jusqu'alors depuis 1973, les indices qui mesurent la valeur du dollar ont tenté une reprise à la mi-juillet, mais ont de nouveau chuté en août.

Selon un rapport de Morgan Stanley, bien que la monnaie se soit renforcée de 3,2 % en juillet, la baisse devrait se poursuivre, ajoutant peut-être 10 % de pertes supplémentaires d'ici la fin de 2026.

De plus, début avril de cette année, les marchés boursiers américains ont connu leur pire semaine depuis la pandémie de Covid-19 , l'indice S&P 500 de Wall Street, qui comprend les plus grandes entreprises américaines, ayant chuté de 10 %.

Les marchés boursiers du monde entier ont alors chuté. Au Brésil, le dollar a perdu plus de 12 %.

Tout cela s'est produit à la suite des annonces du président Donald Trump concernant une vague sans précédent de droits de douane à l'importation.

En avril, le républicain a annoncé son intention d'adopter un tarif de base universel de 10 % sur toutes les importations aux États-Unis.

La date limite d'entrée en vigueur de la mesure a été repoussée à plusieurs reprises par la suite, et de nouveaux tarifs ont été annoncés pour certains pays spécifiques.

Parmi eux se trouve le Brésil, qui a commencé à faire face le 6 août à un tarif de 50% sur certains produits .

Depuis son annonce, la hausse des tarifs douaniers de Trump inquiète les investisseurs, qui craignent son impact sur les bénéfices des entreprises et un ralentissement massif de la croissance économique.

Cela pousse certains à tenter de se protéger d'une nouvelle baisse du dollar et diminue la confiance dans l'économie américaine et sa monnaie, affirment les experts.

En conséquence, les investisseurs étrangers ont vendu pour 63 milliards de dollars d'actions de sociétés cotées sur les bourses américaines entre mars et avril 2025, selon Goldman Sachs.

Il en va de même pour le marché obligataire, qui sert de thermomètre de la confiance dans l'économie d'un pays.

Lorsqu'il y a beaucoup d'achats, c'est un signe de confiance. Mais si les investisseurs se mettent à vendre – comme ce fut le cas aux États-Unis après les annonces de droits de douane de Trump –, c'est que quelque chose ne va pas.

« Il y a une tendance à la dévaluation et à la méfiance croissante envers le dollar, qui a été exacerbée par le président Donald Trump et ses politiques erratiques et imprévisibles concernant la politique commerciale américaine », explique Fernanda Brandão, coordinatrice du cours de relations internationales à l'Universidade Presbiteriana Mackenzie.

Pourquoi la confiance dans le dollar est-elle en baisse ?

Mais l'imposition de nouveaux tarifs douaniers par le gouvernement américain n'est pas le seul facteur qui, selon les experts, a érodé la sécurité du dollar.

La manière dont le gouvernement américain utilise la monnaie comme un outil pour punir les transgressions dans l'arène géopolitique, par le biais de sanctions économiques, est une raison clé du déclin de la confiance des investisseurs, affirme Robert McCauley, chercheur principal à l'Université de Boston qui a passé la majeure partie de sa carrière à la Banque des règlements internationaux et à la Fed de New York.

Les pays, les entreprises, les banques ou les individus sanctionnés par les États-Unis peuvent être complètement exclus du système monétaire financier international et du système de paiement mondial, en fonction du niveau des sanctions.

C'est ce qui s'est produit avec la Russie, par exemple, après l'invasion de l'Ukraine. Ou encore avec le juge de la Cour suprême Alexandre de Moraes, inculpé en vertu de la loi Magnitski pour violations des droits de l'homme et pratiques de corruption, dans le cadre d'un conflit politique avec les États-Unis.

« Les tarifs douaniers ont constitué un choc supplémentaire, s'ajoutant au gel des avoirs russes et à l'exclusion de certaines banques russes de la partie dollar du système financier international », a déclaré McCauley.

Selon le chercheur de l'Université de Boston, ces pratiques pourraient encourager certains acteurs à tenter de contourner le dollar pour éviter de se retrouver un jour dans une situation similaire.

Pendant des décennies, les obligations du Trésor américain ont occupé « la base de la pyramide de la structure financière internationale », en tant qu'actifs les plus sûrs, explique l'expert. Mais lorsque des détenteurs importants, comme des banques ou des investisseurs russes, voient leurs actifs gelés, cette notion est menacée.

« On part du principe que les bons du Trésor américain sont l'endroit où se tourner lorsque les choses deviennent difficiles », explique McCauley.

« Mais le fait qu'un actif refuge puisse soudainement devenir un actif non rentable pour un grand détenteur est un choc. Cela fait réfléchir les investisseurs. »

Un autre point soulevé est l'augmentation des déficits budgétaires dans les pays développés ces dernières années.

Dans le cas des États-Unis, le pays a terminé l'année 2024 avec 35 460 milliards de dollars de dette fédérale, un montant équivalent à 123 % de son PIB, selon le Trésor américain.

Selon Luis Oganes, les investisseurs craignent qu'à l'avenir, la monnaie soit soumise à des pressions pour dévaluer le dollar afin de réduire, voire d'éliminer, les déficits commerciaux. Certains économistes estiment que cela rendrait les exportations américaines plus compétitives, car elles seraient moins chères pour les acheteurs étrangers.

« Il existe un besoin de diversification monétaire, en particulier dans les pays émergents. Par le passé, nous avons vu des pays se heurter à des difficultés lorsque leur ratio dette/PIB était trop élevé, ce qui pouvait à terme exercer une pression sur leurs monnaies pour les pousser à se déprécier afin de réduire ou de rembourser leur dette », explique Oganes.

« Ceci, combiné à des raisons géopolitiques, amène les investisseurs à long terme à s'interroger sur la sagesse du maintien de l'allocation en dollars ou sur la nécessité d'un changement structurel ou d'une plus grande diversification. »

Le chercheur de JPMorgan indique également que la Fed devrait annoncer de nouvelles baisses de taux d'intérêt dans les mois à venir, ce qui pourrait réduire l'attrait du dollar pour les investisseurs.

Avec des taux d'intérêt plus bas aux États-Unis, les rendements des obligations américaines chutent et les investisseurs peuvent rechercher des pays avec des taux d'intérêt plus élevés, ce qui augmente l'offre de dollars sur le marché et fait baisser leur valeur.

La Fed réduit généralement les taux d'intérêt lorsque l'économie est en difficulté et les augmente si le rythme de la hausse des prix commence à s'accélérer trop.

Les responsables de la banque centrale américaine ont depuis longtemps indiqué qu'ils prévoyaient de les réduire progressivement cette année, suivant ainsi l'exemple d'autres banques centrales, dont celle du Royaume-Uni.

Mais ils ont retardé la réduction bien plus longtemps que prévu, inquiets de l'impact des tarifs douaniers et des autres nouvelles politiques de l'administration Trump, notamment les réductions d'impôts, sur l'économie.

De plus en plus de secteurs accusent le président américain d'interférer dans les affaires de la banque centrale américaine, ce qui pourrait également faire fuir les investisseurs.

Le président américain a même menacé de limoger le directeur de la Fed, Jerome Powell, bien qu'il ait récemment déclaré qu'il ne considérait plus une telle mesure comme nécessaire.

Cette semaine, Trump a annoncé le limogeage de Lisa Cook, gouverneure de la Fed et membre du comité de douze membres chargé de fixer les taux d'intérêt américains. Il l'accuse de fraude dans une transaction immobilière personnelle.

Cook, dont le mandat est prévu jusqu'en 2038, conteste le décret de Trump, affirmant ne pas avoir l'autorité nécessaire, et refuse de démissionner. Son avocat a annoncé mardi 26 août une action en justice contestant le décret du républicain, annonçant une longue bataille juridique sur cette question.

Trump a également critiqué la Fed pour avoir mis trop de temps à réduire les taux d'intérêt, affirmant que cette mesure aiderait le gouvernement à économiser de l'argent sur les paiements de la dette et à stimuler le marché immobilier.

Le président a également minimisé ces derniers mois les inquiétudes selon lesquelles ses tarifs pourraient faire augmenter les prix ou nuire à la croissance du pays.

BRICS et dédollarisation

Certains pensent encore que la méfiance à l'égard du dollar est antérieure à la plupart des sanctions ou à la hausse des tarifs douaniers et à leurs conséquences.

« Cela commence en 2008 et 2009, quand une crise financière a pris naissance sur le marché américain et a conduit l'économie internationale dans une petite récession et, depuis lors, les pays développés ont connu une certaine stagnation économique », souligne Fernanda Brandão, de Mackenzie.

« Cette crise est symbolique et importante car elle a mis en évidence ou montré les vulnérabilités liées à la dépendance au dollar comme monnaie mondiale. »

Selon Brandão, après ce moment, le monde est devenu plus clair sur le fait que toute perturbation de l'économie américaine qui modifie les politiques monétaires mises en œuvre par la Fed et la Maison Blanche peut générer des « conséquences qui affecteront d'autres économies ».

Et, selon l'expert, c'est de là qu'émergent les premiers mouvements politiques menés par les pays en développement en faveur de la dédollarisation.

Actuellement, le bloc des BRICS est considéré comme la principale force de ce mouvement . Jusqu'à récemment, le groupe comprenait le Brésil, la Russie, l'Inde, la Chine et l'Afrique du Sud, mais il s'est élargi avec l'arrivée de dix nouveaux membres depuis 2024.

Pour Fernanda Brandão, le fait que de nombreux pays émergents aient subi les conséquences de la crise financière de 2008, bien que la crise ait commencé aux États-Unis, a conduit les BRICS à adopter une politique de dédollarisation depuis leur création.

« À partir de ce moment-là, il est devenu très clair qu'il existe une vulnérabilité causée par la dépendance au dollar », explique Brandão.

Le président Luiz Inácio Lula da Silva a exprimé son souhait de dédollarisation du commerce mondial lors du dernier sommet des BRICS, en juillet à Rio de Janeiro.

« Je pense que le monde doit trouver un moyen de garantir que nos relations commerciales ne soient pas nécessairement basées sur le dollar. Avec les États-Unis, c'est basé sur le dollar. Avec l'Argentine ou la Chine, ce n'est pas nécessaire. Personne n'a encore décidé que le dollar serait la monnaie standard. Dans quelle enceinte a-t-il été décidé ? » a demandé Lula.

À cette occasion, le président brésilien a également déclaré que le remplacement du dollar dans le commerce international est « quelque chose qui ne peut pas être inversé, cela se produira jusqu'à ce qu'il soit consolidé ».

Les BRICS ont déjà étendu l'utilisation des monnaies nationales de leurs membres, notamment celle de la Chine, dans leurs échanges commerciaux intérieurs. La Russie, quant à elle, milite pour la création de sa propre plateforme de paiement numérique afin de minimiser l'impact des sanctions internationales.

Le bloc discute également de la création de sa propre monnaie. Aucune annonce officielle n'a encore été faite, mais le gouvernement américain perçoit déjà ces discussions comme une menace.

Trump a déjà déclaré que le groupe était « une attaque contre le dollar » et a utilisé la participation de l'Inde au bloc comme un facteur aggravant pour imposer des droits de douane plus élevés sur les exportations du pays vers les États-Unis.

« Ils ont les BRICS, qui sont en fait un groupe de pays anti-américains », a déclaré le président américain fin juillet. « C'est une attaque contre le dollar, et nous ne laisserons personne s'en prendre au dollar. »

Quel est le plan de Trump ?

Au sein de l'administration Trump, il semble y avoir des points de vue conflictuels et parfois contradictoires sur ce que la domination du dollar signifie pour les intérêts politiques américains, selon les analystes.

D'un côté, avec ses déclarations sur les BRICS et les alternatives de paiement mondiales, Trump traite le rôle international de la monnaie comme un symbole du nationalisme américain et de sa stratégie « l'Amérique d'abord ».

Une loi votée en juillet aux États-Unis, qui réglemente les « stablecoins » à valeur fixe par rapport au dollar, semble servir ce plan.

Ces cryptomonnaies sont conçues pour maintenir la parité avec le dollar et offrir une plus grande stabilité au sein de l'écosystème crypto. Par conséquent, certains économistes estiment qu'elles pourraient renforcer la domination de la monnaie américaine dans le système financier mondial.

D'un autre côté, avec sa politique tarifaire, Trump risque de saper la domination du dollar, selon Fernanda Brandão de Mackenzie.

La presse et le marché spéculent que cela pourrait être précisément leur objectif, suivant une tendance au sein de la Maison Blanche qui prêche que la force de la monnaie américaine pourrait entraver l'avancement de l'industrie américaine, comme le souligne un article récent du groupe de réflexion sur les relations internationales Atlantic Council.

Cette idée est principalement défendue par Stephen Miran, ancien président du Conseil des conseillers économiques du gouvernement américain, récemment nommé par Trump au Conseil des gouverneurs de la Fed.

Dans un article publié en 2024, Miran affirme qu'en raison de sa position de réserve mondiale, le dollar « est constamment surévalué », ce qui entraîne des déséquilibres commerciaux et nuit aux citoyens américains eux-mêmes.

Selon cet argument, la demande mondiale de dollars augmente leur valeur, rendant les produits fabriqués aux États-Unis plus chers, ce qui, à son tour, génère des déficits commerciaux persistants et encourage les fabricants américains à délocaliser leur production à l'étranger, détruisant ainsi des emplois locaux.

D'autres conseillers de Trump ont également avancé qu'un affaiblissement du dollar pourrait rendre les exportations américaines plus compétitives sur le marché international, car elles deviendraient moins chères pour les acheteurs étrangers. Parallèlement, les biens importés aux États-Unis verraient leurs prix augmenter.

« Trump ne veut pas d'un dollar fort car cela augmente les importations », a déclaré Gabriela Siller, directrice de l'analyse économique du groupe financier mexicain BASE, à BBC News Mundo, le service d'information en langue espagnole de la BBC, en juin.

Une théorie est que Trump a un plan avec plusieurs de ses principaux conseillers - le soi-disant « accord de Mar-a-Lago », que Miran aurait proposé, avec l'objectif ultime de forcer les partenaires commerciaux des États-Unis à dévaluer le dollar américain sur le marché international, explique le correspondant de la BBC en Amérique du Nord, Anthony Zurcher.

Une telle mesure rendrait les exportations américaines plus accessibles aux marchés étrangers et diminuerait la valeur des importantes réserves de devises américaines de la Chine.

Mais les idées défendues par Miran et d'autres conseillers de Trump ne sont pas bien accueillies par une partie des économistes.

« Le plan de Miran, aussi astucieux qu'il puisse paraître, repose sur un diagnostic erroné », écrit Kenneth Rogoff, professeur d'économie et de politique publique à l'Université de Harvard et ancien économiste en chef du Fonds monétaire international (FMI).

Bien que le rôle du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale joue un rôle important, l'économiste note que « ce n'est qu'un des nombreux facteurs contribuant aux déficits commerciaux persistants des États-Unis ».

Et si le déficit commercial a des causes multiples, « l'idée que les tarifs douaniers puissent être une panacée est pour le moins douteuse », ajoute-t-il.

Il est important de souligner que, à proprement parler, le président ne contrôle pas directement la valeur du dollar par rapport aux autres devises, car le taux de change flotte librement.

Washington ne peut pas intervenir directement pour faire monter ou baisser la monnaie, puisque sa valeur est déterminée par un vaste marché monétaire mondial, et ce sont les grands investisseurs qui achètent ou vendent des dollars en fonction de leurs attentes.

Cependant, la politique économique du gouvernement américain envoie des signaux au marché, ce qui influence l'évolution de la valeur du dollar et d'autres facteurs importants, tels que les taux d'intérêt.

Le dollar est toujours roi

Mais les événements récents ne sont pas un signe de la fin de l'hégémonie de la monnaie américaine, selon certains analystes.

Pour certains experts consultés par BBC News Brasil, le début de la fin du dollar n'est pas encore arrivé. « Affirmer que nous assistons au début de la fin du dollar est prématuré », déclare Robert McCauley, de l'Université de Boston.

Malgré un ralentissement dans certains secteurs, la monnaie continue de dominer les transactions commerciales internationales. Et selon la grande majorité des analystes, aucune autre monnaie n'est actuellement capable de la remplacer.

« La dollarisation va probablement se poursuivre, mais ce qui la limitera, sa vitesse de développement, c'est la question de savoir où aller, n'est-ce pas ? Il n'existe pas beaucoup d'autres devises liquides ou de pays dans lesquels investir facilement ou disposant d'un marché à forte liquidité », explique Luis Oganes.

Même la monnaie chinoise, qui a progressé et est utilisée par de nombreuses banques centrales comme réserve, n'est pas encore assez forte pour remplacer le dollar, selon les experts.

En outre, les dépôts bancaires en dollars américains ont augmenté dans de nombreux pays émergents au cours de la dernière décennie, ce qui indique une tendance vers la monnaie américaine en période de stress économique.

Certains continuent d'affirmer que même des pays comme la Russie et la Chine, qui promeuvent le débat sur la dédollarisation, ont du mal à se découpler complètement du dollar américain.

« Je suis frappé par la lenteur de la dédollarisation en Russie, malgré l'intention claire du gouvernement de réduire son exposition au dollar américain », déclare Robert McCauley.

« Je crois que cela est dû au fait que le secteur privé n'est pas facilement persuadé d'abandonner l'utilisation du dollar comme forme de prêt et de transaction, même au détriment de la monnaie nationale. »

L'expert affirme également que la Chine n'a pas utilisé tout le potentiel de ses prêts ou de ses projets d'infrastructure dans les pays en développement dans le cadre de l'initiative Belt and Road pour promouvoir des alternatives à la monnaie américaine.

« Les autorités chinoises semblent se contenter d'accorder des prêts en dollars aux pays africains et asiatiques par l'intermédiaire de la Banque d'import-export de Chine [China Eximbank] et de la Banque de développement de Chine (CDB) », explique McCauley.

« Il existe une excellente opportunité de dédollariser les comptes extérieurs de la Chine, mais elle n'a pas été saisie. »